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グーグルはなぜ他社のデータセンター賃料 438 億ドルを保証するのか——TPU 事業者の借入金利 7.1%、エヌビディア側は 9.3%

アルファベットの 2026 年第 2 四半期 10-Q にひとつの数字がある。6 月 30 日時点で、テナントが債務不履行を起こした場合にグーグルが肩代わりを約束している第三者データセンターの賃料は、上限 438 億ドル。九か月前は 65 億ドルで、七倍に増えた。それらのデータセンターはどれもグーグルのものではない。この保証が買っているものは具体的だ。アルファベットが背後に立つことで、グーグル TPU を動かす事業者の借入金利は 7.1%、エヌビディア陣営の同種案件は 9.3% を払う。構造的に 2.2 ポイントの差である。鎖の反対側にいるのは Anthropic だ。年換算収入は 300 億ドルを超えたばかり（2025 年末は約 90 億ドル）だが、信用格付を持たず、この規模の資金を自力では借りられない。あいだにはモルガン・スタンレーが組成した Compute SPV、残価保証を出すブロードコム、系統電力を差し出す暗号資産マイナーが立っている。この金融機械の動き方、なぜグーグルが 438 億ドルのエクスポージャーをオフバランスに置きたがるのか、そしてリスクがどの経路で戻ってくるのかを分解する。